北京证券交易所成立，对市场经济带来的影响（连载）

北京证券交易所要来了，这是本周最热门的话题之一。设立北京证券交易所，将会成为未来中国资本市场最值得期待的事情。随着北京证券交易所的到来，未来国内将会呈现出上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所以及广州期货交易所等，这将会进一步健全我国多层次资本市场体系，并助力中国资本市场的做大做强。

下面，我将会把大家最关心的问题总结起来，让大家更进一步了解北京证券交易所。

Q1：北京证券交易所的定位是什么？

答：北京证券交易所将会牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，并尊重创新型中小企业发展规律与成长阶段，打造服务创新型中小企业主阵地。

Q2：与沪深交易所相比，北京证券交易所的设立存在什么重要意义？

答：上海证券交易所成立于1990年11月26日，主要定位为国民经济支柱企业、重点企业和基础行业企业等。2019年6月13日，科创板正式开板，主要定位高新科技企业，更具体为重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业等。深圳证券交易所诞生于1990年12月1日，中小板 与创业板 分别在2004年5月27日和2009年10月23日正式启动，不同市场指数有着不同的市场定位，例如深成指 定位为大盘蓝筹股，中小板指数定位为服务中小企业，创业板定位为服务高新技术企业等。此外，对北京证券交易所的设立，意在深化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地。

Q3：为什么选择在这个时候设立北京证券交易所？

答：北京证券交易所的设立，具有不一般的影响意义。深化新三板改革，这也是中国资本市场发展壮大的体现，同时也是健全我国多层次资本市场体系，并助力中国资本市场的做大做强的重要写照。与此同时，经历了这些年来的发展，我国在新三板市场的改革道路之中，已经积累了一定的经验，且从2019年以来，新三板先后引入了连续竞价机制、转板机制等措施，同时设立了精选层、创新层以及基础层等举措，这为深化新三板改革奠定了良好的基础，所以设立北京证券交易所已经做好了充分准备。

Q4：此次设立北京证券交易所，需要处理好哪些问题？

答：随着北京证券交易所的设立，未来我国将会形成上海证券交易所、深圳证券交易所以及北京证券交易所等证券交易场所。但是，在北京证券交易所设立的同时，需要处理好两个关系，分别是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能以及北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

Q5：北京证券交易所设立，有哪些重要特征？

答：北京证券交易所的设立，意在深化新三板改革，并打造服务创新型中小企业主阵地。对北京证券交易所的设立，主要亮点在于坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，且同步试点证券发行注册制。

Q6：北京证券交易所设立，会不会分流沪深市场的资金？

答：截至今年6月底，我国股票市场的股民数量已经达到1.89亿。与此同时，在过去32个交易日内，A股市场已经出现连续32个交易日成交量突破万亿的水平，说明目前A股市场已经以增量资金作为主导，逐渐摆脱过去以存量资金博弈的局面。此外，随着居民储蓄加快投资转化，结合机构投资者比例的持续攀升，未来将会有更多的增量资金进入市场，只要市场保持足够活力，那么并不会大幅分流沪深市场的资金。

Q7：北京证券交易所设立，将会为中国股市带来什么影响？

答：北京证券交易所的设立，具有深远的影响意义。对中国股市来说，主要具有几方面的影响。第一、将会为中国股市孵化更多的企业，特别是高新技术企业、新经济企业等，北京证券交易所将会为这类初创企业提供高效良好的平台，并助力企业的做大做强；第二、北京证券交易所的设立，将会更好助力实体经济的发展，并有效缓解国内市场长期存在的“中小企业多，融资渠道少”的问题；第三、未来中概股回归上市以及部分新三板挂牌企业的发展壮大，离不开一个高效资本市场的支持，北京证券交易所的设立，具有深远性的战略影响，对中国资本市场的发展与壮大具有长远性的积极影响意义。

Q8：设立北京证券交易所将会对哪些行业板块构成影响？

答：对市场来说，最大的炒作来自于市场的预期。因此，对北京证券交易所的设立，市场更可能炒作预期，当确定性的政策出台之时，可能会存在利好出尽的意味。从直接影响分析，主要利好券商板块、创投板块以及金融证券IT领域等。不过，具体影响如何，仍需要看未来具体的配套措施情况。

Q9：北京证券交易所的设立，将会如何落地实施？

答：据了解，建设北京证券交易所的主要思路是，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度。随着北京证券交易所的设立，多层次资本市场雏形将会得到形成，并进一步健全我国多层次资本市场体系。

Q10：设立北京证券交易所，对投资者带来哪些影响？

答：参与新三板市场，对投资者来说，主要存在几方面的问题，包括投资者准入门槛很高、新三板市场的流动性较差以及新三板转板案例低等问题。因此，要从根本上提升新三板市场的投资吸引力，首先要大幅降低投资者的参与门槛，同时需要引入多元化的市场交易机制，不断提升市场的流动性与交易活跃度。此外，加快推进新三板转板上市机制以及积极落实与沪深交易所及区域性股权市场实现错位发展与互联互通等目标，这也是不断提升新三板市场投资活力，并实现深化改革的重要保障。

北京证券交易所的设立，对中小企业来说，将会带来很好的发展机遇，同时也会很好缓解“中小企业多，融资渠道少”的问题。对投资者来说，同样会带来不错的投资机会，未来有望诞生出一些高成长的企业，长期来看，将会有效缓解国内市场长期存在的“民间资金多，投资渠道少”现象，未来投资者可投资的渠道越来越丰富，实现资产配置的方式也更加多元化，这也是居民储蓄投资加快转化的重要体现。

9月2日宣告设立北京证券交易所，次日北京证券交易所有限责任公司即注册成立。

9月5日，记者注意到，工商注册信息显示，北京证券交易所有限责任公司已于9月3日注册成立。注册资本为10亿元。登记机关为北京市市场监督管理局。

北京证券交易所有限责任公司注册地址为北京市西城区金融大街丁26号。记者注意到，这里正是全国股转公司注册地——金阳大厦。

天眼查显示，北京证券交易所有限责任公司由全国中小企业股份转让系统有限责任公司100%持股，是其唯一股东。公司董事长徐明，也是全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长。公司副董事长、总经理为隋强。此外，公司董事还有陈永民、李继尊、贾文勤、李永春、张梅、周贵华、王宗成、王丽。公司监事会主席为党小卉。

北京证券交易所有限责任公司经营范围为：依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。

根据证监会此前披露，北京证券交易所的组织架构方面，与沪深会员制交易所不同，北交所将由全国股转公司出资设立，将探索具有特色的组织形式和管理制度。从市场结构上看，全国股转公司统筹新三板创新层、基础层和北交所的建设、发展，实行“一体管理、独立运营”。

从管理体制上看，北交所采取公司制，按照《公司法》《证券法》《证券交易所管理办法》等相关规定，可以借鉴国际成熟交易所最佳实践，不断优化治理机制，加强党的建设，提升治理能力，形成透明、高效、廉洁治理文化，为交易所多种形式改革积累经验。

来源 北京日报客户端 | 记者 孙杰

编辑 王琼

流程编辑 刘伟利

洪榕：市场严重低估了北交所横空出世的“价值”

面对设立北京证券交易所的重磅消息，券商板块高开低走，走出实体达5%的光头光脚长阴线，就是说持有券商股的投资者今天从开盘卖到收盘，这是多看空券商未来才会有的行为啊。

当然，这种走势在A股市场是很常见的，俗称见光死行情，市场把利多消息做了利多出尽解读。

利多出尽？NO,NO,NO,是投资者被短期利益蒙蔽了双眼，对北交所横空出世的巨大价值习惯性的眼盲了。

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7年前，也是A股史上最大的一次牛市启动前，我写过一篇有关新三板的文章《看懂新三板才能看懂A股未来》，这篇文章和发表于上证报的文章：《从券商蜕变看中国股市的梦幻未来》，是我最得意的两篇文章，正是这两篇文章中思考的逻辑给了我宁可做错，不可错过的勇气，帮我抓住了那轮券商板块的大行情。

我们先来看看《看懂新三板才能看懂A股未来》一文中的思考逻辑。

“新三板是个大金矿，但大家认为只是未来的未来参与其中的中介机构（主要是券商）的大金矿，所以投资者对此关注并不多。我比较喜欢研究事情背后的逻辑，今天就来说说政府大力推新三板背后的逻辑，以及这个逻辑背后的信号，而这个信号对投资者看懂未来A股走势非常有帮助。

1、新三板是我国构建多层次资本市场的重要布局，是扩大直接融资比例的重要举措（解决中小企业融资难问题，利于降低居高不下的资金价格）（利率下行是国泰君安看多此轮行情的重要依据）；

2、大量规范的新三板企业，为企业购并提供了大量的标的物，可大大提高上市公司企业购并重组的效率和成功概率（随着新三板挂牌企业的增加，上市公司并购将呈现持续爆炸性增长，停牌的公司会越来越多，这点对股市走势的影响，大家都懂的）；

3、新三板企业数量的增加，对政府而言就是规范纳税企业的大量增加，这将大大增加地方税收收入（解决了地方新增税收难题，利于化解地方政府债务风险，经济学家也认为这利多股市的），相信政府会如支持房地产一样支持新三板；

4、虽然投资新三板有一定的门槛，但由于散户少，政策反而可以宽松，这反而给我国日益增长的机构及高净值用户提供了一个绝佳投资品种，新三板变热只是时间问题（还有政府的支持，做市商制度保障）。对吸引理财资金进入资本市场有帮助。

说句不是题外的题外话，越对新三板投入大的券商越值得投资者关注。“

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这篇文章说清楚了新三板对我国建设多层次资本市场的战略价值，也说清楚了新三板的战术价值，也就是说对国家而言新三板是只许成功不许失败的。但，很可惜，新三板在2014、15年爆炸性发展到过万家规模后遇到了发展瓶颈，虽然一再变革但没再热起来，新三板不热起来，多层次资本市场建设就成了一句空话，解决中小企业融资难也成了不可能完成的任务。

于是，激活新三板就成了我国资本市场建设的重中之重，其重要性不亚于设立“科创板”，所以，我们看到了国家最高级别宣布设立北交所。

很明显，设立北交所，最重要的目的就是激活新三板，这从“新三板精选层整体平移至北交所，北交所所上市公司由创新层公司产生”能明显看出来。

可以想象，这样一个安排可以彻底激活新三板，中小企业挂牌新三板的热潮将再次来临，我国终于找到了一条可以化解中小企业融资难问题的有效路径，这对助推我国经济发展、促进就业都意义非凡。关键是，把激活新三板放到如此顶格的高度，基本可以确保其持续成功，不可能再重蹈覆辙。也就是说《看懂新三板才能看懂A股未来》一文中说的“新三板的巨大价值”将来都会一一实现。

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再结合财富管理业务去思考，手握无限“股权资产“的券商，其业务钱景大到几乎所有其他行业羡慕嫉妒恨。新三板都是中小企业，北上港深交易所是相对成熟的中大企业，也就是说券商几乎参与一家企业由小到大整个生命周期的“成长、融资和交易”，这里面的投行、财富管理及交易价值，加上券商所处的独特位置，估计券商半夜都能笑醒。

随着多层次资本市场的成熟，直接融资比重定会得到快速提升，银行也可以专心去服务有抵押物的相对成熟稳定的中大型公司，这也可以去掉管理层的一块心病——金融风险集中于银行，不利于防范系统性风险。

设立北交所，看似很简单的出招，其实是深思熟虑的，也是历史的艰难选择。其意义绝不是多了一个交易所这么简单，新设立一个交易所，不仅可以激活新三板，甚至有可能取到优化现有交易所的作用。新的交易所可以摆脱现有交易所背负的历史枷锁，比如一直沿用的基础制度，也可以摆脱已有利益的制约，走出一条更符合现实需要的路来，取到用增量去化解存量变革风险的作用。

这样的一个顶格决策，我们需要站在我们经济发展，改革开放的大局去思考，切不可把其当作一个简单的题材去炒作。

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万事俱备，东风已来，希望站在历史大风口的券商这头猪，可以摆正姿势飞起来（特别提示：这不是短期股评，说的是长线逻辑）。

至于说，交易所扩容，上市公司扩容会给资金带来压力，这个问题管理层应该比我们考虑得更多，资金失衡问题不解决，新三板会重蹈覆辙得的，这样的话，那管理层会怎么做？大家都懂的。